假设十一：内部人控制度与股权融资偏好正相关。因为融资等重大问题决策由董事会作出的，当独立董事比例越大时，公司的融资策略更为理性，不过分地偏向股权融资。

　　假设十二：高级管理人员平均持股数量与股权融资偏好负相关。如果高级管理人员平均持股数量较大，考虑到股权融资会稀释高级管理人员的权利，因此他们的决策将趋于理性，现实情况下，高级管理人员应该抑制股权融资偏好。

　　三、研究方法与数据选取

　　1、研究程序

　　本文采用统计分析方法，从在深沪股市上市公司中选取42家公司作为样本，运用SPSS软件就公司资产负债率、公司流动性、公司规模、公司获利能力、成长性、国有股和国有法人股比重等可能影响股权融资偏好的统计指标进行回归分析，采取标准参数检验方法以确定其显著性。

　　2、数据选取

　　数据资料主要来源与上海证券交易所与深圳证券交易所的网站。我们选取的数据主要来自各公司的年报数据。有些数据直接取得，有的通过计算整理得到。为了剔除特殊行业可能带来的不利影响，回避了投资、金融类的股票。同时也剔除了ST、PT类公司。本文对所有自变量均用2002~2004年3年的平均值，以减少由于变量的年度波动引起衡量的误差。

　　3、变量定义与计算方法

　　（1）因变量的选择：

　　关于股权融资偏好的度量本文采用当年股东股本值占总资产的比例。受数据来源所限本文所用的变量都是用帐面价值衡量，考虑到我国上市公司中绝大部分股份是不流通的国有股和国有法人股，所以用帐面价值衡量也是比较合理的。

　　（2）自变量选择：

　　结合西方融资理论和我国实际情况选取一下自变量。

　　①. 资产负债率，资产负债率X1=负债总额/资产总额

　　②. 公司流动性缺口，流动负债率X2=流动负债/总负债

　　③. 公司规模，公司规模X3=Ln总资产

　　④.公司资产的有形性X4=期末固定资产净值/总资产

　　⑤.公司盈利能力X5=息税前收益/总资产

　　⑥.公司成长性，主营业务收入增长率X6=本年主营业务收入/上年主营业务收入-1

　　⑦.公司经营风险，息税前收益标准差X7表示公司经营的不稳定性。

　　⑧.公司独特性，由于年度报表中研发费用没有单独列示，我们采用销售费用占销售收入的比例来衡量。公司独特性X8=销售费用/销售收入。

　　⑨.非债务税收庇护X9=累计折旧/息税前收益

　　⑩.国有股和国有法人股比重X10=非流通股/总股份数

　　?.内部人控制度X11=内部董事/董事会人数

　　?.高级管理人员平均持股数X12=高级管理人员持股总数/高级管理人员的总人数

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